优化资本结构的目的（资本结构优化的目的及意义）

本文目录一览：

• 1、资本结构优化的意义有哪些
• 2、医药企业资本结构优化的目的及意义
• 3、企业资本结构优化的目的和意义

资本结构优化的意义有哪些

资本结构优化的意义：

资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整，使其资本结构趋于合理化，达到即定目标的过程。对于企业实行资本结构优化战略管理，使企业能够在资本结构优化的过程中。建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，优化企业在产权清晰基础上形成的企业治理结构，对企业改革的成败具有重大的意义。

资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也可分为短期资本和长期资本。

医药企业资本结构优化的目的及意义

对于企业来说，资本结构是影响企业走向的血脉，也是近年来的研究热点之一。资本结构直接影响到医药行业上市公司的企业价值和企业发展。为了对我国医药上市公司资本结构进行深入研究，本文对医药行业的发展背景进行了剖析，概述了医药行业发展史;结合国内外医药行业发展研究现状总结出了其未来多元化融资方式的创新思路;分析了我国医药行业上市公司资本结构所存在的负债比率低、流动负债比率大、权益资本比重较高以及存在股权融资等问题;根据问题产生的原因，从资本市场和医药行业两个层面出发，针对性地提出了解决措施。

关键词：医药行业 资本结构 对策研究

一、引言

医药行业是永不没落的朝阳行业。纵观人类发展史，不论是四大古文明时期，还是现在的互联网+时代，医药产品一直与人类休戚相关。上个世纪70年代到上世纪末，全球医药产业总产值不断提高，其年均增长率达到9.6%，实现了30年来的持续增长。如今，随着生物医药制造技术不断进步，更是为医药行业的发展提供了广袤无垠的空间。从2016 年初开始，为了全面深化医药卫生体制改革、健全全民医疗保障体系，《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》正式发布，拉开了建立健康中国的序幕。从政策上完善和规范了医药市场的发展秩序，保障了国民医药用品质量。2017年的《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》从文件上提高了医药行业管理的门槛，规范了医药电商市场秩序，尤其是对于我国医药行业上市公司来说，从政策上规范了资本结构的走向，有利于推动我国医药上市公司资本结构的多元化发展。本文对我国医药上市公司的资本结构进行分析，发现其存在的问题并提出了相应的优化。

二、我国医药行业上市公司资本结构现状

医药行业上市公司的资本结构现状是本文关注的问题，前面主要是针对医药行业的发展现状进行的研究。我国医药行业上市公司资本结构特点明显，通过阅读有关文献查询众多医药行业上司公司信息，总结出我国医药行业上市公司资本结构现状：

（一）资产负债率现状

从医药行业上市公司整体出发，大多数上市公司的资产负债率都低于50%。根据西方学者的研究，企业的资产负债率位于60%左右是最佳的，可见我国医药行业上市公司距此还很远。根据现代信息网发布的我国2016年医药行业上市公司资产负债率都位于45%左右。下图为我国医药行业上市公司每年排名前十位的企业资产负债率平均数，主要有东阿阿胶、云南白药、同仁堂、天士力等。

由图可知，我国医药行业上市公司资产负债率平均数低于35%，说明了我国医药行业负债水平低且没有发挥好抵税杠杆的作用;从另一个角度又可以看到我国医药行业的负债潜力很大，由于现阶段负债比例低，要发挥抵税效应时发挥空间很大。根据修正的MM理论，当提高企业的负债总额后，企业的资产负债率就会提高，企业的价值也会随着增加。

（二）融资偏好现状

医药行业企业的融资来源主要由内源和外源构成，内源指的就是企业所拥有的资产带来的收益，比如固定资产折旧费用、未分配利润等;外源指的就是向外部的融资方式，比如上面讲的债券融资，还有股权融资。我国医药行业上市公司就融资偏好来说大多数企业都是偏向于外部融资。这就是说，企业的大部分资金都来源于外部筹集，会提高公司的运营风险，并且企业的规模大小是受很多因素共同影响的，如果过于偏好股权融资和债由图可知，医药行业上市公司的融资比例这五年来一直存在外源性融资偏好，五年的外源融资平均数达到了81.75%，但是从总体来看，外源性融资占比在逐渐缩小，不过降低幅度很低，直到2016年仍然高达75.2%。这将影响企业资本结构的优化。

三、影响我国医药行业上市公司资本结构的原因

（一）国家对融资政策有所侧重

国家政策是我国医药行业上市公司资本结构主要影响因素之一。不论是资本市场的结构还是金融体系的健全，以及上市公司的市场环境，都是由宏观的政策背景来管控的。从之前的市场走向可以分析出，国家对资本结构的融资政策有所侧重。例如，目前资本市场的政策监管就存在一定的漏洞，导致上市公司的融资行为不规范。监管完善才能让企业的融资行为有序得当，减少不当融资带来的风险。但是政策上过于侧重资本市场的融资功能会倒逼医药行业上市公司扩大其股权融资比例，增加企业的融资风险。再者目前医药行业上市公司的融资门槛过低，也影响了医药市场的规模与秩序。上市公司在寻找自我发展模式时，缺乏政策的正确引导，很难寻找到自身的特点和适合的融资方式。因此资本结构体系的构建和完善离不开相关政策的指导。

（二）公司自身的盈利能力

目前医药行业整体发展趋势主要表现为盈利能力较弱、过多的依赖于外部融资、忽视内部融资等，导致企业的资产负债率过低。多数企业没有足够的能力获取到相当可观的利润，导致企业的利润率也越来越低，甚至濒临破产。判断盈利能力指标主要有六项，通过六项指标来评判一个企业的获利能力大小。比如对于成本费用的控制来说，当企业的成本费用控制得很好时，盈利能力自然也会受到积极的影响。再比如对于融资来源来说，过于依赖外部融资也会降低企业的盈利能力，所以在整合融资结构时要内外兼顾，这样做可以降低企业的融资风险，采用内源融资就可以解决融资问题，从而推动资本结构的融合性。盈利能力往大了说就是营运能力，当下行业内部许多企业的营运能力较弱，其资金的周转速度就会较慢，不利于企业资本结构的管理。显然，企业的盈利能力和营运能力作为一项重要的指标，反映出了我国医药行业上市公司目前艰难的财务状况和发展前景。

四、优化医药行业上市公司资本结构建议

（一）资本市场层面的政策建议

1.完善政策制度，规范融资行为。“十三五规划”以来，国家高度重视医药行业的发展，《关于深化医疗卫生体制改革》明确的提出了新的要求和标准。一方面，可以利用法律规范医药行业融资市场秩序，另一方面可以推动我国医药行业的自我创新和改革。例如医药供给侧改革，通过需求来供应所需产品，打击假冒伪劣产品，助力优秀企业发展。

第一，调整股权结构，提高市场准入门槛。医药行业上市公司这道关卡必须严格把好，应该在政策上落实到位，加强医药行业上市公司的事前、事中、事后审计和监管，防止在企业上市过程中出现资金利用率低和违规控股行为。

第二，规范企业信息披露，构建信号传导机制。对于医药行业上市公司的信息给予专业性的规范和统一披露，不仅对公司的经营内容、生产技术进行有关的具体披露，还要通过建立信号传导机制进行追责。从股权融资整体出发，整合融资中介行为，奖罚并行，严惩不贷。

2.发展债券市场，平衡资本市场。着眼于国际市场，企业债券融资已经发展成为了推动企业扩大生产规模、调整资本结构的主要手段之一。但是放眼于我国，可以明显地看到我国医药行业上市公司在债券市场存在很大的空白，其发展空间还很大。因此，为了优化资本结构组成，应该从以下几点着手：

第一，适当放权，减少行政上的干预，给予债券市场足够的发展空间，取消对其发行数量和价格的规模控制，由市场主导债券的发行方式，不能一味地要求低风险却还幻想拥有高的收益。因为在债券市场上，利率是资金的价格信号，如果债券无法体现收益和风险的对等，那么会导致医药行业市场失去应有的市场价值。

第二，规范信用评价体系，合理评估企业债务风险。在债券市场上企业的信用等于是透明的，不但可以让投资者进行参考是否信任该企业，也会让许多合作企业进行评估，提高决策的科学有效性，因为这个信号是客观可见的。在市场上信用等级的高低会影响一个企业的债务选择和投资决策。只有提高企业的信用等级，完善市场评级体系，债券就可以以较低的利率进行发行，从而降低企业的筹资成本。

（二）医药行业层面的具体建议

1.完善内部监督，优化企业资本结构。健全的内部监督可以完善公司的治理结构，这样不仅可以优化企业资本结构还可以提高企业经营利润。企业内部建立一套集中程度较高的管理模式和程序，在制度的范围内规范公司管理人员、股东、投资人员的各种市场行为。具体的措施可以有以下几点：首先强化监督功能，这里的监督可以是员工之间的监督，可以是股东之间的监督，也可以是互相监督，起好约束性工作;其次是降低代理成本，优化股权结构，给投资者提供多元化投资方式，增强外部对公司的监督;最后是对企业管理人员给予最大程度的长期鼓励和激励，比如给予在本公司长期担任管理工作的管理人员股权奖励，这样不但可以留住人才，将员工的个人利益与企业的利益挂钩，还可以提高企业内部向心力。

2.提高盈利能力，扩大内源融资比例。医改带来的机遇和挑战是前所未有的，医药上市公司只有在这个时代抓住发展的机遇扩大企业的融资比例，提高企业盈利能力就必须增加自己的主营业务收入和利润水平。由于我国的医药上市公司资本结构单一，且与盈利能力呈现负相关的态势，所以起步阶段就要求企业自身做好管理工作，利用科学技术，提高核心技术，把握核心竞争力。立足于整个行业发展，也为了改变外源融资偏好，扩大行业的内源融资是必经之路。

五、结论

总的来说，我国医药行业乃至医药事业都有广袤无垠的生存发展空间。立足我国，随着对医疗卫生体制改革的重视，医药行业发展规模不断扩展。本文重点是立足于医药行业的整体，分析了资本结构的影响因素，并从资本市场层面和医药行业层面提出了优化资本结构的具体建议。

企业资本结构优化的目的和意义

企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，最优的资本结构客观存在时，能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目标。

这种理解完全正确，严格的说概念没有太直接的关系可言，只能把它放在一个特定企业才可予以探讨，简单的讲，最优的资本结构是实现企业价值最大化的基础保障。

浅析企业酌资本结构与资金成本邢军资金是企业进行生产经营活动必备的物质条件，企业所需要的资金必须通过适当的渠道和运用相应的筹资方式来筹措。企业通过对资本结构和资金成本的分析研究，可以寻找最佳的资本结构，以最小的代价，最低的风险获取最大的经济利益。一资本结构与资金成本的关系(一)资金成本是企业进行资本结构决策的依据从投资角度看，资本成本表示与投资机会成本和投资风险相适应的回报率；从筹资角度看，资本成本表示企业为取得资本必须支付的价格，是进行资本结构决策、选择追加筹资方案的基本依据。如果投资项目的投资报酬率低于资金成本时，进行该项投资风险比较大，可能导致企业亏损，因此，资金成本是项目投资的最低报酬率。(二)构造合理的资本，降低资金成本资本结构有广义和狭义之分，在资本结构决策中，合理地利用债务筹资，安排债务资本的比例对企业的筹资具有重要的意义。在一定限度内合理提高债务资金的比例，就可以降低综合资金成本和获取相应的财务杠杆利益。二资本结构的确定方法在筹资管理中.企业在综合考虑资金成本和筹资风险的前提下，力争选择最佳资本结构，实现最大的经济利益，创造更高的价值。最佳资本结构通常采用加权平均资本成本率和无差别平衡点的息税前利润来分析确定。下面分别通过实例加以说明。采用计算加权平均资本成本率，既可以分析初始筹资方案的资本结构，也可以分析追加筹资方案的资本结构。本文仅以初始筹资方案进行分析判别。表l某企业现有两个初创时期的筹资方案，有关资料如下表(单位：万元)筹资方案l筹资方案2筹资方式筹资额资金成本(％)筹资额资金成本(％)长期借款406506.5债券loo71508.0优先股601210012.0普通股3001520015.0合计500500┗┻┻┻┻┛下面通过比较加权平均资本成本的高低，判别最佳资本结构。经计算方案l的加权平均成本=6％×80k，+7％×20％，+12％×12％+15％×600k，=12.32％；方案2的加权平均成本=6.5％×10％+8％×30％+12％×20％+15％×40％=11.45％。由此可见，方案2的资本成本最低，为最佳筹资方案。该企业按此方案筹集资本，可以实现资本结构的最优化。采用计算无差别平衡点的息税前利润，实际是指在预期的息税前利润的基础上，来确定债权资金和权益资金在筹资方案中所占的比例关系，下面通过实例分析说明。某企业有两个筹资方案，甲方案预计发行股票40万股，筹集资金800万元，发行债券200万元，债券年利率10％；乙方案预计发行股票20万股，筹集资金400万元，发行债券600万元，债券年利率12％；该企业适用所得税税率为33％，如果企业预期息税前利润为200万元，那么，哪个方案对企业更为有利呢?甲方案的每股盈余=(息税前利润一200×10％·)×(1—33％)÷40；乙方案的每股盈余=(息税前利润一600×120h，)×(1—330k，)÷20；二者相等时的每股盈余，就是无差别平衡点的息税前利润。经计算，无差别平衡点的息税前利润为124万元.小于预期的息税前利润200万元，这是，债权资本越大。企业的每股盈余就越高，因此，该企业应选择乙方案进行筹资更为有利，每股盈余比甲方案多1.273万元。三影响资本结构的因素在确定最佳资本结构时，除了资金成本因素外，还要从企业内部和企业外部综合考虑有关因素的影响。(一)企业内部影响最佳资本结构的因素l债务资金的风险及其相关成本运用债务筹资，企业可以获得一定的财务杠杆利益，但同时也承受了相应的财务风险。债权资金的成本主要包括破产成本和代理成本.由于破产成本和代理成本的存在，企业不能在资本结构中无限度地进行举债经营。2企业的盈利能力企业的盈利能力往往是负债规模和偿债能力的保证与标志.盈利能力高的企业可以适当增加资本结构中的负债比例。3企业的现金流量状况负债筹资要用现金支付利息和本金。企业负债额越大，期限越短，现金的支付量就越大。当现金流出量超过现金流入量时，就会产生支付困难。(二)企业外部影响最佳资本结构的因素l行业因素不同的行业，由于生产经营活动的内容不同，其资金结构相应也会有所差别。企业应根据具体情况进行合理的调整。2所得税税率的高低税收实际上是对负债筹资的安排产生一种刺激作用。当所得税税率高时，企业可以适当提高资本结构中的负债比例。此外，贷款人对企业信用等级的认可程度，也直接影响着企业获取债权资金的额度。企业在安排筹资方案时，要注意并非成本最低的资本结构就是最佳的资本结构，债务筹资是成本最低的筹资方式，但其风险较大。这就要求企业财务管理者在资本结构决策中，不仅要考虑资本结构的综合资金成本，而且要充分认识到企业内外部因素对企业资本结构的影响，审时度势，认真分析，通过不断优化资本结构，使其趋于合理，寻求最佳的资本结构。

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